美大选引交接担忧 铜价维持震荡局面

　　核心观点

　　预计铜价维持震荡局面，短期内低位徘徊。基本面多空交织，主要矛盾集中在宏观面。由于上周美国方面刺激政策未能在大选前达成一致，美元指数上行，但目前利空压力基本释放，因此美元指数下周继续上行可能小。本周二将迎来的美国大选日，将影响短期内铜价走势。目前民调情况仍有利于拜登，对此预期的明朗下也存在部分对权力交接是否顺利的担忧，对短期金融市场的不确定性仍在，基于短期的宏观因素，价格仍难脱离震荡局面，预计在50500-51800元/吨区间内。另外，上周铜价下行触及近期低位，刺激下游补货情绪，预期升贴水小幅走高至升水150-200元/吨区间内。

　　风险点：10月铜下游PMI综合指数终值环比上升、房企及电缆企业年底赶工预期。

　　一、供给端

　　供应端，Candelaria矿工会与管理层仍未就薪资谈判达成一致，罢工时间延长，但对市场影响不大。SMM公布的上周进口铜精矿指数为48.22美元/吨，较之前下跌0.78美元/吨，不过10月铜精矿指数较9月上升0.17美元/吨，数据上来看铜精矿供应情况较上月缓解，矿端问题基本告一段落，国内电解铜产量及进口量同比大幅增长，铜供应紧张情绪缓解。

　　废铜方面，持货商依旧维持挺价情绪，但随着进口放开，市场买方暂时对废铜采购情绪有所回落，等待进口落地情况，从四季度所剩批文以及再生铜的进口开放来看，四季度废铜供应大概率不再紧张。精废价差方面，本周继续小幅收窄。

　　二、库存

　　截至10月30日，全球三大铜期货对应的LME、SHFE和COMEX 铜库存分别为17.13万吨、13.97万吨和7.99万吨左右，合计39.09万吨，较上周小幅回落。

　　中国电解铜现货市场库存小幅下滑，上海地区铜库存14.74万吨，广东地区铜库存8.86万吨，江苏地区铜库存1.66万吨，国内主流地区现货库存较上周下降2万吨左右。保税区电解铜库存为43.1万吨，连续多周呈现累库情况。由于进口窗口仍关闭，上周出现库存自国内向保税区转移情况。

　　三、需求端

　　据SMM调研数据显示，10月铜下游行业PMI综合指数终值为50.17，环比增加0.59，同比下降0.49。整体来看，交通行业增幅最大，其次是电力行业，建筑行业受“三道红线”的影响，竣工面积下降。

　　(一)电线电缆

　　据SMM调研，10月电线电缆企业开工率为94.68%，环比减少1.35个百分点，同比增加1.42个百分点。其中大型企业开工率为101.64%，中型企业开工率为59.78%，小型企业开工率为69.64%。

　　受房地产成交量走低影响，10月线缆开工率环比继续小幅走弱，不过国家电网订单回升，预计企业11月份线缆开工率会有小幅回升，但增幅有限。

　　(二)家电及汽车

　　据SMM调研显示，由于出口订单好转，10月空调行业的排产量呈现环比上涨，扭转了过去3个月的下跌趋势，但增幅并不明显。

　　汽车行业进入旺季，接到的订单量较9月上升，导致销量持续增加而库存开始下降，后续预计能维持上涨趋势。另外，新能源汽车的产量开始增加，锂电子电池订单量也受此影响提升。

　　(三)小结

　　整体而言，10月铜需求小有起色，根据SMM数据来看，11月生产情况会进一步好转。年底电网和房地产都有冲刺需求，因此未来2个月铜需求较乐观。另外，虽然目前欧洲疫情出现二次爆发，部分国家已经封城，不过此次封城力度不如年初，重要港口并未封闭，物流仍然保持畅通，11月可能出现内需、外需双刺激的情况。

　　四、价格

　　十月铜价延续高位震荡，沪铜前半段一路走高至52850元/吨，上周由于欧洲封城及美国在大选前财政刺激政策未达成一致造成铜价下跌，沪铜主力最终收于50940元/吨，月涨幅0.02%。同时，现货铜涨250元/吨。升贴水先跌后涨，月底升水均价为155元/吨。

　　五、总结

　　基本面多空交织。铜供应端危机解除，对铜价支撑解除。需求端10月情况较好，叠加年底电网和房地产冲刺需求预期，利好铜价。目前，主要矛盾集中在宏观层面。上周法德等国出现新一轮封城措施，虽不及第一轮严格，但短期对价格仍形成一定程度抑制。美国方面，刺激政策未能在大选前达成一致，美元指数上行，目前利空压力基本释放，预计美元指数本周继续上行可能小。本周二将迎来美国大选日，目前民调情况仍有利于拜登，对此预期的明朗的前提下，也存在部分对权力交接是否顺利的担忧，对短期金融市场的不确定性仍在，故预计铜价维持震荡局面，短期内将低位盘旋。